隔夜利率跌破1.3% 流动性跨季已无忧

来源:中国证券报 时间:2019-09-29 16:18:52

27日银行间市场存款类机构隔夜回购利率(DR001)跌破1.3%。临近季末,隔夜利率跌至历史低位水平,凸显出不跨季资金的充裕局面,而7天期利率调头回落,则表明跨季流动性同样趋于改善,流动性实现平稳跨季已无悬念。分析人士认为,近期市场资金面将迎来一段相对宽松时期。

流动性跨季已无忧

在连续4日大幅下行之后,9月27日,DR001跌破1.3%,回到了历史上较低水平。

数据显示,DR001在9月20日触及月内高点2.77%,随后转为回落,从24日开始加速下行,一连4日均跌超30bp。27日,DR001续跌约32bp至1.2972%,跌破1.3%关口,创下7月8日以来新低。

统计显示,自2014年底发布数据以来,DR001的历史中位数为2.33%,当前利率已处于历史较低水平。即便是口径更宽、数据更久的R001,其历史中位数为2.17%,也比当前DR001高出不少。

隔夜利率下行,说明资金供求在改善,资金面趋于好转。从以往来看,也可能与机构倾向于融出不跨季资金,导致季末前隔夜资金供给堆积有关。27日跨季品种7天期回购利率DR007也出现了回落,印证了资金面整体回暖这一判断。27日,DR007下行将近8bp至2.38%,已低于2.55%的7天期央行逆回购利率17bp。

分析人士指出,税期扰动消退后,季末监管考核成为短期资金面面临的最大变量,从目前形势看,7天等跨季资金价格开始回落,表明跨季资金供给也已不成问题,资金面开始全面回暖,实现平稳跨季已无悬念。

股债市场面临有利资金环境

按照以往经验,跨季后市场资金面有望进一步转松。主要原因有二:一是季末扰动消退促成流动性自我修复,二是季末财政支出提升了银行体系流动性总量。

6月底7月初,DR001从6月底开始出现显著回落,回到1.1%附近,7月初利率进一步跌破了1%关口,最低跌至0.84%,创出该项数据发布以来的历史新低。7月初市场资金面一度呈现极大宽松的局面。

今年9月央行实施了一次全面降准,释放约8000亿元长期流动性,加上季末财政库款拨付形成的流动性供应,预计流动性总量相比8月末仍会出现较明显提升。分析人士指出,到10月中上旬,曾在7月初造就资金面宽松的两大因素同样会存在,加上长假后现金回流的作用,资金面继续趋于宽松的前景比较明朗。

考虑到目前短期的隔夜和7天期利率已经有所走低,跨季后,进一步下行空间应当有限,而14天等中长期限回购利率可能出现较明显回落。

值得一提的是,2019年以来全球市场上演史上罕见的“股债双牛”,本质上是流动性造牛。10月中上旬可能会成为资金面相当宽松的一段时期。短期看,股票及债券均面临有利的资金环境。再往后看,全球货币政策距离正常化渐行渐远,“股债双牛”的逻辑和根基依旧存在,全球主要央行降息的故事还将继续讲下去。这当中,人民币资产将因估值洼地的特征受到全球资金追捧。

 
  
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    19年09月29日 18:52