高举高打的彩食鲜,如何在永辉超市成为陨石?

来源:和讯网 时间:2020-03-12 15:07:04

对上市公司来说,会做加法并不难,难的是做减法,更难的是选择合适时机做减法。永辉超市(601933)就是资本市场将“加减法”作用发挥的淋漓尽致的上市公司。2011年成立的永辉投资,为彩食鲜的前身。

上市之初,永辉超市就凭借生鲜占比超过50%的特色获得资本市场青睐。2012年永辉超市就开始试水资本筹划,人人乐的投资是永辉超市为资本市场交的“第一笔学费”,之后的永辉超市就一路开挂,中百集团(000759)、朗源股份(300175)、光明食品、金枫酒业(600616)……产业链条上游知名企业与永辉超市形成“紧密生态圈”—资本融于业务,业务助推资本,之后牛奶国际、京东、腾讯等战略投资者成为永辉超市的“续航电源”。

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彩食鲜做什么?

按照永辉超市最初规划,彩食鲜是作为肉类、蔬果等多个品类统一的自有品牌。之后,永辉超市计划与韩国CJ集团成立合资公司,联合引进“中央厨房”模式,开发加工食材。

彩食鲜作为永辉超市旗下的食材中央管理中心品牌,也是永辉创新的生鲜加工产品、食品及关联性产品供应链,目前已在福建、重庆、北京、安徽、江苏、四川建立生鲜加工厂。

彩食鲜是永辉超市生鲜标准化、精细化与品牌化的渠道;企业购则是永辉超市B2B2C的载体,实现其产品的线上销售。

彩食鲜是永辉超市B2B2C的载体,也是几年前的市场热点之一。

彩食鲜的主营业务分彩食鲜与企业购。永辉超市利用永辉云创与彩食鲜进行科技转型布局,只是,随着资本热点的消失,这两家亏损的主体也被暂时退出上市公司,只是退出后,永辉超市都无一例外的进行高额输血支持。

按照彩食鲜对外投资情况,主要分为供应链管理与食品加工企业,其中供应链管理企业居多。

一句话概括彩食鲜的主营,永辉超市的供应链管理服务商。

2017年—彩食鲜三处齐落地,多家券商研报高度评价

2017年5月18日,永辉超市发布公告称,分别投资5,000万元在合肥和昆山市设立全资“彩食鲜”中央加工子公司;投资10亿元在四川彭州建设“四川永辉供应链现代产业园”,包括购置项目用地300亩并投资1亿元设立四川“彩食鲜”。

2017年5月18日,广发证券(000776)发布即研究报告称,彩食鲜三地落子,供应链服务升级,云商创新发力,指出“彩食鲜”项目为永辉与韩国CJ合作建设的创新项目,16年已先后落地重庆、北京和福建工厂。项目定位B2B2C中央大厨房,对生鲜食材进行检测、清洗、切割、包装等预处理,实现生鲜产品的标准化和品牌化,进一步优化生鲜供应链,体系内外输出标准化食材半成品,抢占生鲜B2B供应市场。

天风证券研究报告也指出,永辉超市大力推进彩食鲜,B2B业务前景可期。报告指出,彩食鲜是公司向上游供应商进军的尝试,B2B 业务盈利前景可期。此次永辉加码彩食鲜业务布局,通过B2B对接政府、企事业单位,客户端体量进一步扩大,需求相对稳定,助力其在生鲜领域形成品牌优势,进一步对下游客户形成一定的价格优势,而生鲜加工毛利率较直接经营生鲜更高,能够有效提升公司整体盈利水平,市场获利空间更大。

此时的彩食鲜,还是资本追捧的热点。

据永辉超市公开资料显示,2017年彩食鲜实现主营收入 10 亿元,覆盖 438 家门店,面向餐饮+医药+监狱+教育+电力+银行等拓展 300 家企业的大宗业务;企业购实现B2B2C,截止2017年底共拓展145个单位。

彩食鲜退出合并报表,3家券商研报建议增持/买入

2018年11月26日,永辉超市发布公告称,对彩食鲜前身—永辉投资增资扩股,永辉超市持股比例由100%降为35%。同时引进高瓴舜盈、红杉彬盛、游达等投资人,其中游达为员工股权激励代持20%,并未实缴。

游达所代持未来用于股权激励20%股份,永辉超市持股35%,二者合计持股比例55%,至于员工股权激励设置为20%而不是其他,或与永辉超市控股权处理有关。一方面永辉超市直接持股低于50%方便退出合并财务报表,避免持续拖累业绩;另一方面利用员工股权激励代持,有助于稳定公司的控股权。

随即,广发证券、安信证券及光大证券(601788)发布研究报告,指出B2B业务已初具规模,独立发展增厚公司当期利润;永辉超市处于高速拓展期,新开门店数量显著提升,亏损的永辉投资不再纳入合并报表范围,将减少对净利润的拖累。

对比前面提及彩食鲜业务点评,是永辉超市B2B的延伸,半成品毛利率更高;而一年后对于彩食鲜退出合并报表的解读,则是B2B业务已出具规模,退出报表为减少对净利润的拖累。

高举高打的彩食鲜,如何在永辉超市成为陨石

2015年6月30日,永辉超市发布公告称,为顺应现代生鲜发展趋势,同意由公司全资子公司永辉投资有限公司在重庆市沙坪坝区西永物流园全资设立“重庆彩食鲜食品加工有限公司”,注册资本人民币 2,000 万元。

2015年,彩食鲜首次出现在永辉超市年报。年报称,为建设以中央厨房为核心的食品工业体系,推进商品标准化和产业化,公司在重庆独资建立了第一家中央厨房重庆彩食鲜食品加工有限公司。

据永辉超市年报,彩食鲜项目计划投资6,000万元,2015年在建工程3,110.85万元。

2016年3月,彩食鲜重庆工厂正式投产,8月北京工厂投产,福建工厂进入全面改造,福州彩食鲜按进度有序推进。2016年重庆彩食鲜在建工程增加额为194.42万元。

对于2017年经营计划,提出探索 BtoBtoC 的加盟商业新模式大力建设“彩食鲜”中央大厨房。

2017年,彩食鲜主营收入10亿元,在重庆、北京、福建、四川、安徽 5处建立永辉生鲜中央工厂,覆盖438家门店;面向餐饮+医药+监狱+教育+电力+银行等拓展300家企业的大宗业务;企业购:开通 APP 微信商城,实现 B2B2C,共拓展业务145个单位。

福建彩食鲜食品加工有限公司的新装、整改在建工程投资额3,036万元,计划总投资额8,000万元;北京彩食鲜工厂装修费整体预算11,000万元,当期投资额6,505万元。

同期,永辉超市孙公司—福建彩食鲜食品加工有限公司以现金420万元投资福州颐玖叄叄豆制品有限公司,持股比例42%。

对于2018年彩食鲜的发展计划,永辉超市年报如此规划:2018年计划新增拓展工厂4-6家(河南、河北、贵 州、陕西、杭州、广东)。

2017年,彩食鲜在永辉超市的地位达到历史新高。

2018年,永辉超市年报指出,对彩食鲜板块进行梳理、整合,借助资本力量成立合资公司,2019年度不再控股。2018年,彩食鲜主营收入24亿元,在重庆、北京、福建、四川、安徽、江苏6处建立永辉生鲜中央工厂,覆盖405家超市门店;面向餐饮+医药+银行等拓展 400家企业的大宗业务;企业购:开通 APP 微信商城,实现 B2B2C,截止 2018 年共拓展业务585个单位;同时,彩食鲜为262 家企业单位提供福利团购服务。

2018年,江苏彩食鲜在建工程投资额534.37万元。

彩食鲜凭什么盈利?

与永辉云创不同,彩食鲜并无线下独立的运载主体,除了用于加工的中央工厂,其业务实质是依附于永辉超市的供应链管理公司。

与彩食鲜业务类似的,是蜀海(北京)供应链管理有限责任公司(以下简称“蜀海供应链”)。

2015年,永辉超市通过子公司永辉云创耗资1,000万元投资蜀海(北京)供应链管理有限责任公司,持股比例18.75%,2017年因海底捞注资,永辉超市持股比例稀释至9.375%。

蜀海供应链,海底捞控股,为海底捞提供整体供应链托管运用服务,永辉超市与其也有相应关联交易,其中2018年仓储业务交易额2,386万元,商品采购额164万元,合计关联交易2,550万元,相比永辉超市的布局数量与采购额,可谓九牛一毛。2017年永辉超市接受蜀海供应链服务,交易额591万元,2016年仓储服务与服务费合计337万元。

永辉超市通过曾经子公司永辉云创投资蜀海供应链,或与海底捞庞大的食材采购有关,相关公开资料并未显示海底捞与永辉超市之间的相关交易。

据永辉超市公开资料,和讯网推算蜀海供应链2015年—2018年净利润情况如下:

据2017年永辉超市年报,2017年7月,上海乐达海生企业管理咨询有限公司向蜀海供应链投资5,000万元,承诺促使四川海底捞将其物流板块资产(净资产应不低于人民币 4.5 亿元)置入蜀海供应链。   年报虽并未透露物流板块资产注入时间,但距离承诺已过去30个月,预计部分资产或已注入。

有了海底捞庞大业务支撑的蜀海供应链,尚且近几年净利润持续为负,目前主要依托永辉超市关联交易及注资输血的彩食鲜,又如何独善其身?

实际上,彩食鲜一直依托永辉超市得以发展其供应链管理服务。

2018年,北京彩食鲜与福建彩食鲜营业收入与净利润情况如下:

2019年上半年,永辉超市对彩食鲜及其子公司采购商品金额为44,915万元,永辉超市出售商品给彩食鲜合计22,845万元,为彩食鲜提供劳务金额104万元。当期,永辉超市对彩食鲜尚有4,103万元应收账款。   2019年上半年,永辉超市对彩食鲜投资收益为-3,568.22万元,依次推算彩食鲜期间净利润为-10,194.91万元(以永辉超市实际持股比例35%推算—游达未实缴,永辉超市净利润或按照实缴资本占比43.75%计算,因而净利润计算或有一定出入,特此说明)。

2017年彩食鲜主营收入10亿元,2018年彩食鲜主营收入24亿元,2019年上半年,彩食鲜收入未知,净利润-10,195万元(以上数据均出自永辉超市年报及半年报投资收益推算)。

彩食鲜退出合并报表之前,永辉超市协同高瓴高瓴舜盈、红杉彬盛对彩食鲜增资9.5亿元,其中永辉超市出资3亿元。

未来,依靠永辉超市起家中央大厨房供应链的彩食鲜,如何开拓永辉超市之外的业务,又如何实现盈利,都是硕大的问号。

从星星到陨石,有时候近在咫尺。